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汽車融資租賃ABS及實操要點

時間: 2018-09-12 19:24:12 來源: 結構金融論壇  網友評論 0
  • 從業務模式來看,汽車融資租賃中的承租人以取得汽車所有權為目的,經營者是以租賃的形式實現汽車所有權的轉移。

作者:劉老師

來源:結構金融論壇

整理:融資租賃30人論壇


1、汽車融資租賃行業概況


1.1 業務模式


從業務模式來看,汽車融資租賃中的承租人以取得汽車所有權為目的,經營者是以租賃的形式實現汽車所有權的轉移。

資料來源:廣發資管


從市場參與者的情況來看,主要分為以下四類,值得關注的是廠商系和經銷商系的融資租賃公司,它們在銷售渠道、二手車協同處理等方面具備優勢。獨立系的融資租賃公司業務模式比較靈活,比如獅橋在產業鏈進行全面布局,大力發展物流業務。

資料來源:《汽車租賃證券化:汽車貸款呈現新模式》


1.2 汽車融資租賃種類


目前汽車融資租賃主要分為以下三種:


(1)新車融資租賃,是以租代購、分期付款的一種購車方式,租賃期限一般以24-36個月為主,還款方式以按月等額本息或等額本金為主,可以帶來穩定的現金流入,廠商系租賃公司一般通過和經銷商的深度綁定建立獲客渠道來開展這種租賃模式;


(2)二手車融資租賃,租賃期限相對新車融資租賃較短,部分類似汽車抵押短期借款,資金用于小微企業及個體工商戶的資金周轉或個人消費等用途,此種融資租賃的開展需要強大的流量資源,租賃公司一般需要與互聯網平臺綁定實現這種租賃模式;


(3)對經銷商的融資租賃,也就是庫存融資(融資租賃公司、經銷商、廠家三方),主要針對經銷商從汽車廠商批量購車時面臨的資金緊缺問題,汽車銷售一般能實現較快的資金回籠,因此租賃期限很短,且相比其他汽車融資租賃資產而言,車輛未經使用且集中儲存,保值性更好、更易于監控,能有效降低違約后的損失,但這種租賃模式對租賃公司提出了更高的資金和風控要求,目前只有大型汽車廠商及服務商才有條件開展這種租賃模式。


1.3 業務優勢


相比傳統金融機構,融資租賃行業具備天然提供汽車金融服務的優勢:


一是融資租賃公司作為傳統金融的補充板塊,可以降低準入門檻,并和汽車經銷商聯合服務,掌握汽車消費前端市場,且面向于更全面的汽車品牌市場;


二是融資租賃的產品靈活度高,放款時間短、還款方式靈活,適合貸款時間緊張的客戶;


三是通過融資租賃業務實現汽車所有權的轉移,有助于發生不良后的資產處置變現流程,法律風險小、成本低。


四是融資租賃可以將購車的全部費用打包,包括保險、稅費都可以進行融資。租賃公司為單位客戶的租金開具的增值稅發票,既可以作為企業進項稅額抵扣,也可以作為企業成本費用入賬的依據,從而幫助客戶合理避稅。


1.4 發展趨勢


(1)閉環


根據易鑫等主流模式來看,打造完備的交易閉環,提高整體議價能力是非常有優勢的。汽車金融和其增值服務的盈利,主要是基于流量轉化和交易增長。通過借鑒易鑫模式,增加平臺導流,增加二手車業務、與京東騰訊等合作導流、增加下游門店建設與廣告導流和融資渠道多元化,驅動業務量快速上升,可以作為未來擁有一定實力后的發展思路。


(2)輕資產到重資產模式


渠道商分銷加自營門店導流是比較成功的模式,此模式彌補了自營門店前期投入巨大但市場導流不明顯的弊端。易鑫的分銷店如此眾多并為導流提供強有力支持主要是通過車商加盟成易鑫加盟店和后期易鑫自建門店的方式實現的。如果單純依靠門店自建,則會形成投入高且c端導流不一定明顯情況。目前易鑫通過車商打開C端市場情況下,正逐步增加自營門店業務,爭取把車商分銷的利潤吃掉。

 

(3)數據系統和風控系統


依托京東、騰訊、百度等平臺的系統支持,可以主動勾畫出消費者行為和偏好傾向、財務狀況,此種方式更加靈活可預測。加快建立優良的風控模型,更加高效的掌握運用數據系統。使得所有風控措施成為一個完整的閉環模型,提高效率和準確性。

 

(4)融資多元化


通過ABS、信托發行、小貸牌照、母公司注資和具有額外賦能點的戰略投資者加入,可以增加資本體量降低融資成本。易鑫通過發行大量ABS和結合其他融資渠道方式,最終降低融資成本在4%-5%區間;神州車閃貸在全國啟動渠道合作分銷計劃,吸引眾多小貸公司等有放款需求機構的加入。

 

(5)增加產品種類,完善購車服務


增加產品種類,車型選擇至少達到百款以上,增強與競爭對手的可比性。同時每款車設計多種購車方案,定期采用多種促銷方案(例如0首付等),吸引用戶。盡快進行App更新,實現線上全流程購車體驗,同時客服人員對潛在客戶,留資客戶給予最快的高素質的服務響應。

 

(6)拓展資源,注意弊端


目前部分公司的產品和車商政策對車商較為偏倚,拉高了產品價格,能夠吸引車商,產生搶奪市場的效果,基于此,應當加大線下渠道的快速拓展和ABS等低成本資金的補充。但也要注意當前的這種差異化策略可能限制長期發展,存在積重難返的弊端。


2、汽車租賃ABS發行驅動解析


(1)融資需求旺盛


我國汽車租賃公司主要以股權融資和銀行貸款為主,融資渠道較為單一,有明顯的局限性。股權融資可為汽車租賃公司帶來較好治理結構及管理經驗,但會稀釋創始人及管理層原有股份。而在銀行貸款過程中,除非有來自股東的強擔保或不動產抵押,租賃公司需協助銀行對所融資車輛逐筆進行抵押登記,手續繁瑣。上述兩種融資方式都面臨著一些弊端,并不能完全滿足汽車租賃公司的融資需求。另外融資租賃企業受到凈資產10倍杠桿的局限(2013年9月18日,商務部印發《融資租賃企業監督管理辦法》第二十二條規定:融資租賃企業的風險資產不得超過凈資產總額的10倍)。資產支持證券化為汽車租賃公司提供了更廣的融資渠道,并在一定程度上實現資產出表,突破杠桿限制。

 

(2)資產分散性高


汽車租賃債權金額小、分散性高、現金流較穩定,存在較大的利差空間,很適合做資產證券化的基礎資產。汽車租賃天然分散的特性可以弱化發行主體資質。

 

(3)轉型升級可期


一般來說,租賃公司先開展不出表的ABS以開辟融資渠道,待業務規模增長到一定規模后,再發行出表型的ABS獲得表外利差收入,從而實現輕資產轉型。資產證券化將成為汽車租賃行業重要的金融工具,在有效盤活存量資產的同時逐步促進汽車租賃行業進一步加強風控體系的標準化建設,促進其業務模式的轉型和升級。

 

(4)市場空間廣闊


汽車租賃市場發展空間廣闊,市場驅動力主要包括中國汽車消費市場的增長、消費主體和消費觀念的轉變、汽車金融產品和服務的豐富、個人征信體系的完善、汽車金融市場參與者的日趨多樣化以及汽車金融行業的政策利好等。

 

(5)汽車租賃債權作為ABS基礎資產的先天優勢


汽車租賃債權作為基礎資產,具有單筆金額小(一般融資額在6萬至10萬之間),區域分散度高、現金流穩定可預測,以及資產風險低等優點,是開展資產證券化業務的先天性優勢。


另外,汽車租賃資產的內含報酬率較高,甚至可以利用牌照租賃費、GPS安裝費、上牌費等額外費用提高內含報酬率。因此能夠顯著覆蓋ABS的本息,對于投資人而言收益有保障,甚至可以獲得超額利差。


3、汽車融資租賃ABS實操要點


3.1 汽車融資租賃ABS、ABN發行情況


截至2018年7月底,以汽車租賃債權為基礎資產的交易所ABS及協會ABN產品共發行71單,融資規模合計693.39億元。

資料來源:廣發資管


3.2 汽車融資租賃ABS進場關注點


汽車融資租賃ABS的基礎資產為租賃債權,也就是汽車融資租賃公司依據租賃合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益,這類資產具有分散度高、安全性好的特質。融資租賃公司單筆汽車融資租賃業務的規模占比很小,對單個客戶的授信一般會設置上限,對授信較大的客戶風控審批更加嚴格。


資料來源:廣發資管


3.3 實操要點


(1)原始權益人分析

資料來源:廣發資管


(2)基礎資產池分析


資料來源:廣發資管


(3)交易結構設計


資料來源:廣發資管


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本文來源:結構金融論壇 作者:劉老師 (責任編輯:七夕)
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