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央行年內第三次降準,對人民幣、房價造成什么影響?

時間: 2018-10-08 16:02:42 來源: 虎嗅APP  網友評論 0
  • 10月7日中午,央行發布公告,稱從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

本文綜合西南宏觀《央行再度降準,凸顯貨幣政策以國內經濟金融穩定為主》 ,平安證券首席經濟學家張明的《央行再次降準的背景》兩篇文章


來源:虎嗅APP


10月7日中午,央行發布公告,稱從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。


這是2018年以來第三次降準。2018年4月與6月,央行分別降低準備金100與50個基點,本次央行再次降準100個基點。今年以來,已經累計下調法定存款準備金率250個基點。


1、降準目的:支持實體經濟發展

本次降準之后,大型與中小型存款類金融機構的準備金率分別為14.5%與12.5%。本次降準大約釋放資金1.2萬億元,其中用于償還10月15日到期的MLF4500億元,此外還能釋放7500億元的資金。根據央行官方表態,這次降準的目的在于,一是通過降低中小企業的融資成本來支持實體經濟發展,二是優化商業銀行和金融機構的流動性結構。(《央行再次降準的背景》,作者平安證券首席經濟學家 張明)


2、宏觀背景:實體經濟增速放緩

本次降準的宏觀背景,是實體經濟增速的進一步放緩。


不出意外的話,2018年第3季度中國GDP同比增速將回落至6.6%,而第四季度可能進一步回落至6.4%左右。中美貿易摩擦的加深將會進一步削弱進出口部門對經濟增長的貢獻。一旦出口增速由于貿易摩擦的影響有所回落,這將會影響制造業投資增速。房地產調控的趨嚴將會導致房地產投資增速逐漸回落。而目前中央政府鼓勵地方政府發行專項債以及鼓勵商業銀行購買專項債的做法,也僅僅只能導致基建投資增速溫和反彈。

  

本次降準的金融背景,是中小企業融資難度依然較大。

  

盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進中小企業融資。然而在金融監管環境趨嚴、銀行資產大量回表的過程中,商業銀行通常傾向于削減對中小企業的信貸支持。過去幾個月發生了社會融資總額增速遠低于人民幣貸款增速、M1增速持續低于M2增速的現象,背后均反映了中小企業融資難度可能不降反增。要切實降低中小企業融資難度,一方面需要央行保持合理充裕的流動性供給,另一方面需要監管部門在監管政策方面支持中小企業融資,此外還需要保持股權市場的活躍。如果缺乏后兩者的配合,僅靠央行降準是難以實現這一目標的。(《央行再次降準的背景》,作者平安證券首席經濟學家 張明)


3、貨幣政策以國內經濟金融穩定為主

寬松的流動性不會發生變化,央行政策以對內為主。降準的同時央行有關負責人表示,將繼續保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社融規模合理增長。這顯示在同時面臨經濟下行壓力和外部利率上升、人民幣貶值的雙重約束之下,央行政策更多的以國內經濟和金融市場穩定為主。因而央行貨幣政策將持續寬松,流動性充裕的狀況不會發生變化。(《央行再度降準,凸顯貨幣政策以國內經濟金融穩定為主》,作者西南宏觀) 


4、對人民幣匯率有何影響?


在本次降準的同時,央行也強調,降準不會使得人民幣匯率面臨顯著貶值壓力。

  

事實上,在美聯儲繼續加息的背景下,中國貨幣政策的放松將會繼續壓縮中美利差,使得人民幣兌美元匯率在基本面上面臨貶值壓力。央行的上述表態,一方面說明央行認為國內目標要優先于對外目標,另一方面也說明央行有意愿與能力將人民幣兌美元匯率維持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加強了央行影響中間價的能力、資本外流的各種管制措施仍在繼續加強,此外央行還保留著外匯儲備干預與離岸市場干預的能力。有鑒于此,我們認為,今年年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。(《央行再次降準的背》,作者平安證券首席經濟學家 張明)


人民幣匯率存在一定貶值壓力,但有序可控。中美利差收窄以及美元升值加大匯率貶值壓力,這在國慶節期間的離岸市場有所體現。而央行在此降準意味著中美利差將繼續收窄,匯率貶值壓力可能有所增加。然而這并不意味著匯率貶值將失控,由于外匯市場的發展和管控加強,我們看到4月份以來人民幣兌美元匯率持續貶值的同時,資本并未出現明顯流出,無論是外貿企業結售匯意愿還是商業銀行對外凈資產,均基本維持穩定。因而,央行在控制匯率貶值速度上具有較強可控力,匯率貶值將是有序可控的。(《央行再度降準,凸顯貨幣政策以國內經濟金融穩定為主》,作者西南宏觀) 


5、對房價有何影響?

本次央行能夠降準的另一個背景,是房地產市場已經得到基本控制。目前受棚戶區改造規模下降影響,三四線城市房地產市場已經開始回落。受房地產調控趨嚴以及銀行信貸控制影響,部分二線城市房地產市場加快回落,而一線城市房地產保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態。此外,關于房產稅的討論也在影響市場相關主體的預期。只要房地產市場調控不松,央行降準預計對房地產市場的影響非常有限。房地產企業仍應做好過冬的準備。(《央行再度降準,凸顯貨幣政策以國內經濟金融穩定為主》,作者西南宏觀) 


附央行公告全文:

為進一步支持實體經濟發展,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低融資成本,引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度,中國人民銀行決定,從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。


中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,不搞大水漫灌,注重定向調控,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。


附央行解讀


1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作?


答:此次降準的主要內容是,自2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF),這部分MLF當日不再續做。除去此部分,降準還可再釋放增量資金約7500億元。


2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么?


答:本次降準的主要目的是優化流動性結構,增強金融服務實體經濟能力。當前,隨著信貸投放的增加,金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率,置換一部分央行借貸資金,能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低銀行資金成本,進而降低企業融資成本。同時,釋放約7500億元增量資金,可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源,促進提高經濟創新活力和韌性,增強內生經濟增長動力,推動實體經濟健康發展。


3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變?


答:本次降準仍屬于定向調控,銀行體系流動性總量基本穩定,銀根是穩健中性的,貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利,屬于兩種流動性調節工具的替代,而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖,因此,在優化流動性結構的同時,銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,不搞大水漫灌,注重定向調控,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。


4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力?


答:本次降準彌補了銀行體系流動性缺口,優化了流動性結構,銀根并沒有放松,市場利率是穩定的,廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配,是合理適度的,不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經濟結構調整,推動高質量發展,經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體,中國出口有較強的競爭力,同時,中國經濟以內需為主,制造業門類齊全,產業體系較為完善,進口依存度適中,人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施,穩定市場預期,保持外匯市場平穩運行。


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本文來源:虎嗅APP 作者: (責任編輯:七夕)
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