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意債崩盤對沖基金遭遇業績滑鐵盧 仍有人趁機抄底

時間: 2018-06-01 10:33:28 來源: 21世紀經濟報道  網友評論 0
  • 本周二意大利國債因政府組閣失敗而閃電崩盤,不少對沖基金被打得措手不及。

來源:21世紀經濟報道 記者:陳植


本周二意大利國債因政府組閣失敗而閃電崩盤,不少對沖基金被打得措手不及。


據媒體報道,比爾·格羅斯所管理的旗艦基金——Janus Henderson Global無約束債券基金(規模21億美元)在周二當天凈值大跌3.41%,創下2014年5月以來的最大單日凈值跌幅。


而且這只基金的前20大持倉里,并沒有意大利國債風險敞口。


一位熟悉格羅斯投資策略的知情人士告訴記者,Janus Henderson Global基金沒能躲過意大利國債閃電崩盤的沖擊,在于格羅斯認為歐洲央行會加快收緊貨幣政策步伐,因而押注德國國債收益率上漲(價格下跌)。但意大利國債崩盤引發大量資金涌入德國國債避險,令德債價格大幅上漲(收益率下跌),導致基金凈值大跌。


但格羅斯并不是“最慘”的受害者。紐約對沖基金Field Street Capital Management旗艦基金Global Investments因押注意大利債券價格上漲,導致5月虧損逾50%,一舉抹平基金前4個月約9.4%的正收益。


“遭遇類似凈值巨虧的對沖基金不在少數。”上述知情人士分析。此前鑒于歐洲經濟持續復蘇,對沖基金押注意大利/德國國債收益率縮小,沒想到周二兩者收益率一度擴大至逾300個基點,創下2013年以來最高值。


值得注意的是,也有部分對沖基金在周二逆勢抄底意大利國債火中取栗。


“他們的策略很簡單,就是趁著收益率高企時逢低買入意大利國債,未來擇機高價轉賣給歐洲央行。”法興銀行策略分析師Marc-Henri Thoumin向記者表示。


對沖基金業績滑鐵盧


此前,幾乎沒有對沖基金將意大利政府組閣失敗與意大利國債價格大跌聯系起來,到意大利國債遭遇崩盤時,已來不及緊急止損。


“周二開盤后,意大利2年期國債與10年期國債價格直線下跌,短短半小時內兩者收益率分別大漲150個、70個基點,突破2%與3%整數關口,根本沒有給對沖基金緊急平倉止損的機會。”Marc-Henri Thoumin透露。


尤其是多數對沖基金鑒于歐洲經濟持續復蘇與通脹壓力回升,采用杠桿資金押注意大利/德國國債收益率收窄,進一步放大了凈值跌幅。比如Field Street Capital Management旗艦基金利用5-10倍資金杠桿押注,兩者收益率利差每擴大1個基點,基金凈值將損失0.3-0.4個百分點。


記者了解到,不少對沖基金經理認為周二格羅斯遭遇凈值大跌,也可能踩到了上述投資“雷區”。3月份他在致投資者的信里,明確建議做空德國國債,并同樣動用大量資金押注意大利/德國國債收益率收窄。


上述知情人士透露,其實格羅斯參與上述套利交易的資金并不高,Janus Henderson Global基金除了沽空德國國債遭遇損失外,他還低估了意大利國債崩盤對美債的提振效應,此前格羅斯判斷通脹回升美聯儲將加快加息步伐,10年期美債收益率將站穩3%上方,因此他加倉了美國國債空頭頭寸,不料周二大量資金涌入美債避險,10年期美債收益率從3%驟降至2.8%附近(價格上漲),這部分美債空頭頭寸遭遇較大幅度虧損。


抄底意債套取價差收益


值得注意的是,在意大利國債崩盤期間,一些對沖基金玩起了“火中取栗”的套利游戲。


5月30日,意大利財政部發行了價值17.5億歐元5年期國債,22.5億歐元10年期國債,以及20億歐元2025年到期浮息債券,吸引不少對沖基金積極認購。


“周三發行的這些國債拍賣對應的收益率普遍高于以往,形成特定的套利機會。”Marc-Henri Thoumin表示,比如10年期國債拍賣規模最終為18.2億歐元,相應收益率為3%,創下2014年5月以來最高值;5年期國債拍賣收益率為2.32%,創下2014年2月以來最高值。


Marc-Henri Thoumi直言,對沖基金逆勢抄底意大利國債,與經濟發展前景無關,而是套取價差收益。具體而言,歐洲央行可能延長QE政策刺激經濟持續復蘇,當歐洲央行實施QE購債計劃時,他們便可將這些意大利國債高價賣出。

目前,對沖基金的抄底行為收效不菲。截至5月31日19時,意大利10年期國債收益率降至2.768%,與此對應的國債價格上漲令對沖基金至少獲得約232個基點的浮盈。


這讓此前參與沽空意大利國債的對沖基金考慮獲利退出。


管理4310億美元資產的債券型對沖基金Western Asset Management全球投資組合聯席主管Gordon Brown承認,上周他們開始沽空意大利國債,在周二當天凈值漲幅超過1%,創下過去9年以來最大單日漲幅;如今基金管理團隊準備“見好就收”,對意大利空頭頭寸進行獲利了結。


“很多投資機構認為意大利政黨之間的博弈,將持續對意大利國債市場造成系統性風險的沖擊。但我們認為這種沖擊實際上不會發生。”Gordon Brown強調。


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本文來源:21世紀經濟報道 作者: (責任編輯:niyun)
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